为何不及预期？
复述了节前的政策，强调了经济的平稳，对未来的政策一概不提
高盛交易台：
上午10点的发改委发布会未能传递市场预期的刺激信息。发改委提到将提前规划2025年的项目，其中1000亿元人民币用于战略和国家安全项目，1000亿元人民币为2024年的预算内投资。相比市场预期的2-3万亿人民币的额外财政支出，今年的总额2000亿人民币显得非常小。此外，发改委还提到，2024年地方政府专项债券的发行需要在10月前完成（市场已经预期这一点，因为目前债券发行速度非常快）。这一消息改变了中国股市和USDCNH的市场情绪。
我们认为任何大规模的刺激计划都可能需要多个关键部委的共同努力，并将需要大量财政资源的资助。我们将关注即将举行的临时会议和10月下旬的下一次全国人大常委会会议。我们继续预计决策者将在年底前批准额外的1-2万亿人民币超长期中央政府特别债券额度，利用前几年积累的未使用的地方政府债券发行额度进行债务互换，并在2025年甚至之后保持他们的财政宽松立场。
最早唱多政策思路转向的大摩解读：
今天的发改委发布会明显低于预期，虽然我们此前一直在强调，财政政策不可能一开始就出大招，预计一开始大约为1~2万亿的财政支出，但是今天的发布会并没有提及数据，以及谈到未来2~3个月的增量规模的量不会很大，对于消费和社保的方向也没有特别强的倾向，这不但低于我们保守的预期，与市场上5~10万亿的刺激预期，差的就更多，具体原因我们认为在于：
（1）9月中决策层思路变了之后，货币政策、金融政策是最容易出台的，这个做的很快，我们可以把他视为扭转预期对抗通缩的第一支箭。
（2）财政部和发改委作为组合出来提及的第二支箭由发改委先出来说，我认为今天的用意是使得市场建立信心、维持信心，因为我们此前了解到，体制内现在都有这方面压力，但是体制内的人员也需要学习，他们不可能说的都是资本市场想听的。之前，包括今天的发布会后我们都有收到问询，让我们给与会议市场感受的反馈。
（3）第三支箭是未来关于当下饱受诟病的异地z法、远洋捕捞、倒查、留z企业家等问题以树典型的方式纠偏，修复企业家信息，激活PE和一级市场，我们认为这个非常值得期待。
发布会还是提到消费是重中之重，但是除了提到消费品以旧换新将继续，以及给与底层老百姓一些定点的支援，但是从当前的尺度看，未来从当下的1500亿到未来3000亿的以旧换新，我们认为也就是这样了，刺激消费的力度抗通缩注定是坎坷的。但是预期并没有改变，因为决策层深刻的意识到如果不对抗通缩，自身的财政收入也会受到影响，地方政府难以为继，这才是真正的切肤之痛，他们一定会想办法做下去的。
策略团队：我们没有非常急迫到提升中国到高配，主要的原因是今年只剩下一个季度，各种政策发力以及显现需要时间。当下对于到明年6月，我们对于中国市场的的各个指数的目标点位分别为：MSCI CHINA/恒生/恒生中国企业/沪深30071/21550/7950/4000，较当前价没有显示出显著的上升空间。
客观讲，这一场发布会增量信息确实比较有限。这跟发改委的职能范围也有关，很多涉及增量财政的问题，发改委并不是主管部门并不能进行回答，只能给出相对较为模糊的答案，财政是否发力还要再等10 月人大常委会。
整体来看，本场发布会有几个重点：
1）未来化债要加速，特别是置换存量债务。
2）当前扩内需的重点是惠民生、促消费，增量政策也主要是围绕这个方面。从发改委表态来看，促消费优先级高或主要基于外需不行、所以要提振内需的考量。
3）促投资未来主要通过几个方面：城市更新（燃气管网、城中村、老旧小区）、新型城镇化（中西部补短板、区域间产业转移）。
4）发改委承认当前专项债发行机制有问题、要做调整，一方面要增加投向领域、扩充项目储备，另一方面要加快审核。发改委的表态暗示，当前审核较慢不完全是发改委的原因，还有财政部的原因，未来如果双方能达成一致，优化专项债的审核发行，明年专项债的发行节奏可能会相对前置。
5）当前企业经营面临的种种问题或许是926政治局会议提到的“新问题”中的一个，发改委大力度重申保护营商环境：其中明确指出，当前部分地区通过增加非税收入，特别是罚没收入来充实财政的思路是润泽而渔，中夫不支持。此外，发改委呼吁相关主管部门延长涉企的优惠政策，尤其是税费支持、失业保险援企稳岗、技能提升补贴等涉及财政的补贴。
6）未来是否有增量的资金，特别是更多专项债等，发改委很难回答。一方面存在各部委间并未通气的可能，这并不属于发改委主管范围，因此不便回答；另一方面存在通气后并未达成一致的可能。但比较值得注意的是，涉及两新的增量资金可能比较有限，发改委已经明确表态——当前，“资金全面下达”。
7）未来还有哪些增量政策上，剩下几个月，将持续落实全会部署：统一大市场、市场准入负面清单、未来产业、数字经济、社会信用体系相关文件应该会陆续出台。此外，对外开放上，外资项目清单、过境签扩大等也会出政策。
市场方面，上午很多关注度给了管网改造：发布会提到“在管网改造方面，预计未来5年在燃气、供水排水等铺设总量60万公里，总投资需求4万亿”。
1、怎么评价？——以前没有多少年多少公里这么定量的说法，也没有对应多少资金的说法。这次这么具体，是比较大的变化。
2、怎么理解这60万公里？——理解是从头开始建（新建项目而非续建）。主要领域是市政管网，和城市关联性更大。但是具体哪些地方承接没有提。
3、突然吗？——之前有这方面类似的说法，业内有要投资多少万亿做管网的预期，但是设计院角度都没有具体信息。
4、重点在公里数还是4万亿？——4万亿这个量级比较大，是重点。我们估计目前城市管网每年5-6万公里的新建需求，每年10万公里更新需求，但是因为资金落地不好、进展比较慢。5年60万公里，估计是新建+更新合计，这样对应每年12万公里。所以公里数都是差不多的，关键是提到了4万亿资金需求，这种少见。
5、应收账款有改善吗？——上半年还比较紧、比较困难。有的项目不付款、就不发货。下半年松了一点，区域性改善，华南改善的更好，不付款的项目付的更快了。西北好转的不明显。
6、发货和收入？——三季度发货增速和上半年差不多，Q3累计收入估计增速也有30%差不多，符合年初目标。今年业绩增幅更大（基数低）。关键看10月底-11月的回款情况。预计行业景气度可以持续3-5年。
7、各家公司报表表现有分化？——市场其实是很好的，可能是竞对自己的经营问题所致。
8、结论：和以前的差别是提及4万亿资金，期待资金面会有实质改善。城市管网是城市更新的重要环节，燃气安全、排水排涝直属民生领域，行业景气度未来可期。上市公司有望从主题走向基本面落地，相关标的：青龙管业。